周二（12月2日）亚欧时段，现货黄金展开回调，金价从4000美元/盎司开始两周稳健反弹，触及4250附近后明显回落，目前交投于4200附近。美元指数的快速反弹是金价回调的直接原因，而导火索则是日债带头抛售引发的美债收益率上升。本文分析了影响金价的关键因素，并展望未来走势。
此前，美联储降息预期反转、多国央行利率政策与美联储背道而驰等因素，促使美元指数快速下行。然而，周一纽约交易时段，美元空单过度集中叠加美债收益率快速上升，迫使美元指数迅速反弹。美元指数的反弹使得黄金计价成本增加，同时抽离市场流动性，压制了黄金的上涨趋势。
日债引发的美债收益率快速拉升是当前行情中的关键导火索。日本央行的鹰派表态推动国债收益率走高，从东京到纽约，借日元买美债的套利资金成本激增，美日利差收紧导致国际套利资金开始平仓或逆转交易，意味着套利玩家需要卖出美债，将资金回流日本本土以寻求更高收益或安全。
当前，10年期美国国债收益率持续处于两周高点附近，对无息属性的黄金而言，这意味着持有成本的上升。在收益率上行期间，部分持仓信心较弱的交易者选择离场，进一步压低金价。此外，日本及欧洲国债走弱的传导效应，也让美债收益率的高位企稳更具持续性，进一步削弱了黄金对全球资本配置的吸引力，加剧了回调压力。
从交易角度看，今年黄金持续上涨积累了巨额浮盈，促使交易者开始获利了结。同时，白银创新高而黄金滞胀的现象，也表明黄金多头借利好出货的可能性较大。此外，俄乌冲突近期出现结束迹象，这进一步削弱了黄金的避险需求，成为行情逆转的重要因素。
风险偏好的边际升温也削弱了黄金的避险属性。周一全球股市大幅下探后，周二亚洲股市率先高开，投资者的谨慎情绪明显缓解。资金流向随之转向风险资产，黄金首当其冲承受压力。然而，这类风险偏好的转移与美元指数走弱高度相关，尽管短期内压制了避险资金流入，但在美国关键经济数据公布前，多数交易员选择“观望式持仓”，未推动金价大幅下跌。
美联储的鸽派预期则为金价提供了关键支撑，有效遏制了回调的深度。近期美联储官员释放出对经济增速放缓的担忧，市场对年底前再降息一次的信心逐步增强。芝加哥商品交易所（CME）FedWatch工具显示，当前隐含的美联储12月降息概率已升至87%，较上周提升12个百分点，宽松预期持续固化。
最新公布的经济数据进一步支持这一预期：美国供应管理协会（ISM）制造业PMI从前期的48.7降至48.2，凸显出制造业连续9个月萎缩的疲软态势。因此，美元未能延续隔夜反弹，黄金价格也逐步企稳，缓解了进一步下跌的压力。
后续金价走势的关键变量，首先是重要经济数据。周三公布的11月ADP就业报告（“小非农”）和周五延期发布的9月PCE物价指数，将进一步影响市场对美联储12月议息会议的判断。若ADP数据不及预期，或PCE通胀回落，将强化降息预期，为金价提供上行动力；反之，若数据超预期，则可能引发宽松预期的修正，加剧波动。
其次，美联储政策动态同样重要。美联储主席鲍威尔近日在斯坦福大学的发言中，回避了对经济形势及货币政策路径的讨论，未释放倾向性信号。这种态度加剧了市场对政策前景的观望情绪。下周的美联储议息会议，将成为对年底政策走向“最终定调”的关键节点，需密切关注。
此外，潜在的政策变量也需纳入考量：市场对特朗普提名下任美联储主席的讨论逐步升温，其中主张“维持低利率环境”的凯文·哈西特已进入潜在候选名单。若提名敲定，将为黄金价格提供潜在上行动力。当前，低利率环境下黄金的持有成本进一步凸显其优势，可能吸引资本流入。任何与预期不符的政策变动，可能导致市场的剧烈波动，交易者需提前做好准备。
瑞士盈丰银行集团（Swissquote）外部分析师卡洛·阿尔贝托·德·卡萨指出，过去两周金价在4000-4250美元区间迅速反弹，当前市场明显出现获利了结行为，这是回调的核心驱动因素。若美联储下周按预期降息，将打破当前震荡格局，为金价进一步突破区间、开启新一轮上涨创造条件。
从交易逻辑来看，利率下行周期对黄金长期构成利好，不仅会降低持有成本，也会推动部分从债券市场流出的资金转向黄金，形成资金面与情绪面的双重支撑。当前的回调，或只是对这一逻辑的短期修正，无需过度恐慌。
从技术分析角度看，当前金价回调至4235的关键价位下方，5日均线和上升通道中轨构成关键支撑。在上升通道下轨与4100附近，也可能形成新的支撑。压力位则位于4235和上升通道上轨附近。若能够守住关键支撑位，黄金回调趋势有望缓解，甚至重新恢复上涨动能。
对于交易者而言，当前的核心策略是寻找交易性机会。在降息预期、美元指数随时走弱的背景下，黄金的反弹格局尚未被破坏，逢低买入依然是合理的操作。然而，也需警惕市场在政策或数据真空期可能出现的无序波动，确保交易决策基于明确逻辑，避免非理性波动带来的风险。
目前，现货黄金报4207.31美元/盎司。在全球经济不确定性与美联储政策动态交织的背景下，黄金市场的短期波动或许难以避免，但从中长期看，黄金作为避险资产的配置价值依然存在。